週三由聯準會帶頭的央行聯合行動，帶給全球投資人莫大的信心，股市全面大漲。但還是如我在「強心針還是葉克膜」一文說的，神經病。各國央行聯合行動送出的訊息不應該是利空出盡，而是災難即將來臨，因為歐債根本問題未解，央行們的行動，只是在急救，不是身體復原了在吃補葯。而要急救，代表的就是，我們的麻煩大了。
「強心針還是葉克膜」是在十月底寫的，如果有機會回頭看一下十月底到現在的美股走勢，「歡欣鼓舞」的歐洲峰會正是波段的高點，然後就一路下滑。周三這反彈，在我看來，也一樣只是曇花一現，股市熊氣依然逼人。
為什麼？
除了少數用歐元進行的國際交易外，外貿多半還是以美元計價，不僅如此，許多歐洲大公司都在美國有生意，美元帳的進出量相當大，這代表的就是往來的歐洲銀行對美元需求也相當大。在過往，歐銀的短期美元資金需求（銀行都是借短支長）靠的都是商業本票(commercial papers)，但現在投資人都知道歐洲銀行的歐債曝險太大，所以根本不想買歐銀的商業本票，尤其是許多貨幣市場的共同基金，原本是商業本票的大戶，現在很怕跌破票面價(break the buck)，一點都不敢碰歐銀的本票。那銀行客戶要的美元要那裡來？聯準會和其它央行現在不插手，歐銀會一個個的倒，體質再健全的銀行也經不起擠兌。
現在的局勢很像2008年雷曼兄弟倒閉後，美國國會批准TARP紓困法案前的情況，商業本票市場的急凍，造成經濟崩潰的連鎖效應。電影Too Big to Fail，鮮活地演出那段期間的恐怖情況。財長Paulson在焦頭爛額之際，奇異電氣的執行長Jeff Immelt打電話給他求救。美國首屈一指的大企業，因為商業本票市場的急凍，就快發不出薪水了，經濟眼見就要崩盤了。所幸柏南克大注資金，加上國會迅速給了財政部一張空白支票拯救銀行，而終於止住恐慌。
現在歐洲已經快走進了雷曼兄弟倒閉的那一步了，希臘倒了就算了，我們現在看的是義大利。週五義大利要再發一大筆公債，投資人的信心如何，馬上就見真章了。
現在看來央行出手了，那歐洲版的TARP呢？生不出來，因為歐洲沒有政治統一，沒有財政整合。如果歐洲央行再不盡快修改憲章，允許大量購買歐洲公債，災難必然發生。不要忘記，週三的聯合行動是針對「美元」的信用市場，歐洲大小銀行需求更大的是「歐元」！
